【文章導(dǎo)語(yǔ)】

一季度需求不及預(yù)期對(duì)95%乙醇市場(chǎng)的利空持續(xù)，國(guó)內(nèi)主要95%乙醇價(jià)格在表現(xiàn)為弱勢(shì)下探。當(dāng)前終端消費(fèi)疲軟，突顯國(guó)內(nèi)乙醇供應(yīng)充足，一季度乙醇市場(chǎng)整體表現(xiàn)為高成本，高價(jià)格；低需求，低利潤(rùn)（甚至虧損）。二季度預(yù)計(jì)乙醇在高成本影響下，關(guān)注是否有供應(yīng)下降可能，另外盡管終端需求向好緩慢，二季度乙醇價(jià)格也將逐步觸底。

一季度國(guó)內(nèi)乙醇上下游走勢(shì)不一，產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品下跌為主，乙醇及上游的多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格上漲。一季度乙醇市場(chǎng)整體表現(xiàn)為高成本，高價(jià)格；低需求，低利潤(rùn)。終端消費(fèi)疲軟，使得一季度國(guó)內(nèi)乙醇供需矛盾凸顯。二季度需求回升不快，疊加高成本影響，乙醇生產(chǎn)企業(yè)整體開工調(diào)整下降可能性增加，二季度乙醇價(jià)格也將逐步觸底。

一季度乙醇價(jià)格高位回落 季度均價(jià)環(huán)比小幅上漲

一季度乙醇上下游市場(chǎng)均價(jià)走勢(shì)不一，產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品下跌為主，乙醇及上游多數(shù)產(chǎn)品上漲。從季度均價(jià)情況來(lái)看，以醋酸乙酯為代表的中間體下游產(chǎn)品呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，顯現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品訂單情況不及預(yù)期，需求對(duì)價(jià)格的拖累顯現(xiàn)，這也導(dǎo)致部分產(chǎn)品利潤(rùn)較低或虧損。但同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價(jià)格大多堅(jiān)挺，玉米價(jià)格在波動(dòng)放緩，木薯干季度價(jià)格漲幅6.28%，顯現(xiàn)乙醇成本仍處在高位水平。從價(jià)格上看，盡管乙醇一季度多數(shù)規(guī)格型號(hào)上漲，但漲幅不及原料，下游需求拖累乙醇，成本轉(zhuǎn)嫁不順暢，目前乙醇處境上擠下壓。

一季度成本對(duì)于市場(chǎng)的影響在減弱 需求對(duì)市場(chǎng)的影響在加深

從圖1、圖2可以看出，進(jìn)入2023年，國(guó)內(nèi)乙醇走勢(shì)受成本影響仍有體現(xiàn)，但與原料價(jià)格相關(guān)性在下降。成本決定乙醇定價(jià)，但需求對(duì)乙醇價(jià)格的拖累不容忽視。2023年一季度春節(jié)前下游基于訂單不足，對(duì)乙醇備貨較為謹(jǐn)慎，春節(jié)后國(guó)內(nèi)乙醇供應(yīng)端開工負(fù)荷率提升，但需求回升不及供應(yīng)增速，尤其中小下游需求啟動(dòng)較緩。4月乙醇市場(chǎng)價(jià)格能否提升的關(guān)鍵因素可能仍在于需求。

二季度成本支撐仍存 乙醇若持續(xù)虧損需關(guān)注是否影響開機(jī)

乙醇成本支撐不容忽視，盡管供需矛盾可能持續(xù)，部分裝置開機(jī)穩(wěn)定性可能受到持續(xù)虧損影響。2月以來(lái)乙醇主要發(fā)酵工藝生產(chǎn)持續(xù)虧損，以產(chǎn)量占比最大的玉米乙醇情況來(lái)看，東北主產(chǎn)區(qū)玉米乙醇日虧損一度超過(guò)200元/噸，河南地區(qū)虧損情況更為嚴(yán)重，虧損幅度可能超過(guò)400元/噸，甚至500元/噸以下。玉米乙醇東北大廠傳統(tǒng)檢修期通常在三季度，但近期受到來(lái)自副產(chǎn)品銷售和生產(chǎn)虧損壓力，部分小廠后續(xù)開機(jī)可能下降，關(guān)注是否有大廠會(huì)有提前檢修或間歇停機(jī)的可能性。而木薯乙醇毛利情況亦不容樂(lè)觀，3月蘇北木薯乙醇日虧損一度達(dá)到210元/噸。盡管3月虧損，但大廠前期訂貨進(jìn)口原料目前仍在持續(xù)到港，4月主要木薯乙醇大廠開工負(fù)荷可能不會(huì)有明顯變化，但若持續(xù)虧損，5月及以后小廠生產(chǎn)積極性或受到影響。二季度乙醇成本方面，主要原料玉米、木薯干難有大跌可能性，目前玉米貿(mào)易商持續(xù)成本不低，過(guò)低價(jià)格仍有惜售可能，木薯干方面盡管匯率波動(dòng)增加價(jià)格走勢(shì)不確定性，但業(yè)者認(rèn)為價(jià)格同樣不存大的調(diào)整可能性，過(guò)低價(jià)格可能會(huì)重新刺激飼料方面需求再度入市買貨。

二季度終端需求可能緩慢向好?但向好幅度可能緩慢

一季度食品飲料、化工及藥用等領(lǐng)域整體表現(xiàn)乏力，內(nèi)需待提振，外需出口部分領(lǐng)域沒有顯現(xiàn)發(fā)力狀態(tài)，二季度隨終端消費(fèi)改善，可能提振乙醇需求。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，春節(jié)后乙醇價(jià)格波動(dòng)來(lái)自需求方面的影響主要有兩部分，一方面是下游產(chǎn)品自身利潤(rùn)不佳，通過(guò)不斷降低乙醇采購(gòu)價(jià)格，平衡自身成本壓力。乙醇行業(yè)持續(xù)高位競(jìng)爭(zhēng)之下，供應(yīng)商存在競(jìng)相降價(jià)情況。另一方面，越終端的下游產(chǎn)品越處于去庫(kù)存化狀態(tài)，還沒有進(jìn)入大面積原料持續(xù)建庫(kù)存時(shí)期，部分下游存在僅根據(jù)剛需買貨，對(duì)原料采購(gòu)積極性不佳，對(duì)后市的信心沒有獲得較大的提振。二季度預(yù)計(jì)隨終端需求進(jìn)一步向好，乙醇下游情況或?qū)⒂瓉?lái)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)乙醇需求提升，但是向好的空間可能不大，預(yù)期向好的時(shí)間可能需要更長(zhǎng)一些。

二季度乙醇價(jià)格或逐步觸底 供需波動(dòng)是影響市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的長(zhǎng)期因素

乙醇作為中間產(chǎn)品價(jià)格在需求影響下，目前還在探究底部。一季度宏觀環(huán)境對(duì)商品市場(chǎng)的影響在持續(xù)，二季度關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需政策落地的實(shí)施效果。乙醇自身方面，中短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒預(yù)期較為謹(jǐn)慎。除前面提到成本、供需等因素外，一季度食用乙醇高價(jià)與燃料市場(chǎng)支撐有關(guān)系，二季度隨燃料市場(chǎng)高景氣度結(jié)束，食用市場(chǎng)壓力不容忽視。另外，隨工業(yè)乙醇產(chǎn)能的落地投產(chǎn)，行業(yè)高競(jìng)爭(zhēng)、低利潤(rùn)狀態(tài)可能會(huì)成為一種常態(tài)，這也將加劇部分資金鏈緊張工廠出局的可能性，行業(yè)的產(chǎn)能淘汰即將加快出現(xiàn)。

來(lái)源：卓創(chuàng)化工